DAX Prognose DAX: Schwäche zeigen verboten – die Bullen müssen nachlegen

Neigt sich wie jetzt ein Quartal dem Ende zu, kommen die „Window Dressing“ genannten Positionsanpassungen institutioneller Investoren ins Spiel. Die ziehen die Indizes oft höher, im Fall des DAX ist das diesmal aber nicht so, im Gegenteil, das Window Dressing bremst eher.

Der Ausdruck „Window Dressing“ meint genau das, was er übersetzt bedeuten würde: das Fenster dekorieren. Institutionelle Investoren wie Fonds, Hedgefonds oder Pensionsfonds passen ihr Portfolio zum Ende eines Quartals gerne so an, dass die Performance optimiert und dadurch besonders werbewirksam daherkommt. Schließlich will man bestehende Kunden halten, zum Zukauf ermutigen und idealerweise neue hinzugewinnen.

Dazu wird die Barreserve angepasst und gute gelaufene Positionen eher zugekauft, schwache reduziert. Im Fall eines starken Quartals, in dem dann auch normalerweise mehr Aktien gut gelaufen sind, als im Quartalssaldo verloren haben, wird die Barreserve dann gerne eingesetzt, um so hoch wie möglich in stark gelaufenen Aktien investiert zu sein. Das zieht diese „Pacemaker“ noch einmal bis zum Ultimo höher, während die Quartalsverlierer umso heftiger abrutschen. Das Problem beim DAX:

Anders als die US-Indizes, die auf solide Gewinne im für die Börse heute endenden zweiten Quartal blicken, müsste sich der DAX arg strecken, um das Quartal wenigstens null auf null abzuschließen, denn er beendete das erste Quartal bei 18.492 Zählern. Also läuft hier in Sachen „Zugpferd“ zum Ultimo eher wenig bis gar nichts. Im Gegenteil fällt vor allem auf, dass die Verlierer der vergangenen drei Monate gerade unter Druck stehen, die werden also verkauft und drücken mehr, als Käufe bei stark gelaufenen Aktien ziehen.

Aber das ist ja nur ein auf einen Stichtag bezogenes Phänomen … heißt das, der DAX könnte ab kommender Woche die Bremsen lösen und wieder dynamisch nach oben davonziehen?

Expertenmeinung: Egal, ob das Window Dressing mehr bremst als stützt oder umgekehrt, es ist keine Indikation für die Zeit danach. Normalerweise nutzen die großen Adressen eine Quartalswende, um ihre Portfolioausrichtung zu überprüfen und ggf. anzupassen. Während das Window Dressing eine Reaktion auf das bereits geschehene ist, blickt man da also nach vorne und versucht, aussichtsreiche Branchen höher zu gewichten, während ausgereizte oder in der Perspektive verschlechterte Bereiche untergewichtet, der ganz abgestoßen werden.

Und das gilt bei Investoren, die sich nicht alleine auf den DAX reduzieren, sondern internationale Portfolios fahren, auch für die Frage: Mehr oder weniger DAX gegenüber anderen Indizes in Europa oder weltweit. Und da haben wir eine Ausgangslage, in der sich eine höhere Gewichtung des deutschen Leitindex nicht unbedingt aufdrängt.

Deutschland als Wachstums-Klotz am Bein der Eurozone, Sparkurs der Regierung statt massiver Förderung und Wachstumsanreiz, Gewinnwarnungen in verschiedensten Branchen und eine Bewertung, die, bezogen auf die Zusammensetzung des Index, alles andere als günstig ist: Das wären eher Argumente, die DAX-Exposition im dritten Quartal herunterzufahren. Das könnten die Entscheider bei institutionellen Investoren selbstverständlich anders und positiver beurteilen, keine Frage, aber:

Es wäre auf jeden Fall eine gute Idee, erst wieder über das Etablieren oder Ausbauen von Long-Trades nachzudenken, wenn der DAX mit einem Break über die die Konsolidierung führende 20-Tage-Linie bei 18.330 und über das April-Hoch bei 18.567 Punkten einen Beweis dafür abliefert, dass die Bullen im dritten Quartal wieder antreten, um den DAX auf neue Hochs zu tragen.

Das Wochenminus des DAX war immens und brachte eine ganze Reihe an bärischen Signalen der Chart- und Markttechnik mit sich. Die Frage, die sich jetzt alle stellen, lautet: Wie weit geht es jetzt noch nach unten? Die 17.000er-Zone böte sich als Ziel an, aber muss es so kommen?

Da war eine Menge Kapital unterwegs in der vergangenen Woche, raus aus den Aktien der Eurozone, hinein in Anleihen und US-Aktien. Der Exodus wurde losgetreten durch das Ergebnis der Europawahl und den als unmittelbare Folge angesetzten, vorgezogenen Neuwahlen in Frankreich. Und denkbar wären solche Neuwahlen auch in Deutschland. Das interpretieren offenbar nicht wenige internationale Investoren so, als werde Europa in Zukunft ein schlechterer Standort für Investitionen, könnte noch weniger Wachstum zeigen und seitens der internationalen Konkurrenz in vielen Branchen noch weiter zurückfallen. Die Konsequenz: Man reduziert seine Kapitalexposition in der Eurozone und sieht zu, das Geld woanders sicherer unterzubringen.

Aber irgendwann hätte da ja verkauft, wer verkaufen wollte, d.h. dieser Abgabedruck dürfte endlich sein. Das ist der erste Punkt, über den man nachdenken sollte. Der zweite ist: Würden Neuwahlen die Lage wirklich verschlechtern und ist die politische Lage jetzt instabiler als vor der Wahl? Und zuletzt: Muss der DAX denn zwingend mit abrutschen, wenn es in Frankreich ungemütlich wird … oder könnte er nicht vielmehr der Index sein, der Kapital, das aus dem französischen Leitindex CAC 40 abfließt, aufnimmt?

Expertenmeinung: Bei allen drei Fragen kann es nur subjektive Antworten geben, sogar bei der ersten. Denn ja, sicherlich ist das Reduzieren der Positionen seitens internationaler Investoren endlich. Aber wir können aus dieser Erkenntnis nicht ableiten, wie viel Geld bereits abgeflossen ist, wie viel man noch verkaufen will und vor allem nicht, ob manche Hedgefonds jetzt nicht umschwenken und gezielt in der Eurozone auf die Short-Seite setzen.

Hinsichtlich der zweiten Frage könnte man sagen: Unruhig war die Lage ja schon vorher, das Ergebnis der Europawahl ist nur das Ergebnis dieser Unzufriedenheit. Es ist zwar möglich, dass eine neue Regierungskonstellation in Frankreich und ggf. in den kommenden Jahren auch in anderen Eurozone-Ländern die Lage verschlimmert, weil dann Parteien in der Verantwortung stünden, die bislang noch nicht bewiesen haben, dass sie nicht nur die Entscheidungen der Regierenden kritisieren, sondern es auch besser machen können. Aber es muss nicht zwingend so kommen.

Und da man außerhalb Europas Deutschland lange Zeit als eine Art ruhenden Pol innerhalb der EU angesehen hat, könnte der DAX theoretisch durchaus aus anderen Eurozone-Ländern aufnehmen. Allerdings musste man das mit dem „ruhenden Pol“ zuletzt eher auf das stagnierende Wachstum und eine Art „Entscheidungsstau“ beziehen. Was nicht gerade für Deutschland als erste Wahl für internationales Kapital im Vergleich zu anderen EU-Ländern spricht.

Hinzu kommt, dass die Drohung der EU von Strafzöllen gegen bestimmte Importe chinesischer Elektrofahrzeuge trotz massiver Warnung von Experten und Automobilindustrie nicht gerade den Eindruck erweckt, dass die EU imstande wäre, in Sachen Wirtschaftsstandort und Wachstum die richtigen Entscheidungen zu treffen. Was aus meiner Sicht hieße:

Es ist möglich, dass die Verkäufe erst einmal weitergehen, es ist möglich, dass sich das Bären-Lager gezielt und massiv auf den DAX stürzt, aber es wäre leichtsinnig, das als beschlossene Sache anzusehen. Zumal das Kapital, vor allem das, welches in US-Hightech-Aktien übersiedelte, die mehrheitlich heiß gelaufen und überbewertet sind, dort womöglich nicht lange bleiben könnte, so dass manch einer relativ bald überlegen könnte, den DAX auf niedrigerem Level wieder einzusammeln. Bald heißt aber nicht „umgehend“, zumal:

Die Supportzone bei 17.000 Punkten nebst der bei 16.900 Zählern verlaufenden 200-Tage-Linie wären potenzielle Kursziele der Trader … und noch ist der Index nicht einmal auf Tagesbasis überverkauft. Hinzu kommt diese auffällige negative Divergenz des RSI-Indikators zum Index auf Wochenbasis. Der Weg nach unten wäre kurzfristig also der leichtere. Und da am Freitag mal wieder eine große Abrechnung am Terminmarkt ansteht, könnte der Druck bis dahin anhalten.

Aber danach würde ich mit Short-Trades deutlich vorsichtiger sein. Zwar wäre die Luft nach oben jetzt dünner als zuletzt, so dass man vom DAX besser nicht allzu viel Aufwärtspotenzial erwarten sollte. Aber das heißt nicht, dass man jetzt mit Mann und Maus hoch gehebelt Short gehen könnte, ohne das Risiko, plötzlich von einer starken Gegenbewegung überrollt zu werden. Denn klar ist eben auch: 16.900/17.000 wäre ein Kursziel, aber Ziele können, müssen aber nie erreicht werden, daher: Vorsicht jetzt beim kurzfristigen Trading!

Der DAX klopft weiter ans Rekordhoch, obwohl man in Sachen Zinsphantasie eher ernüchtert sein müsste. Denn die Trader haben zwar bekommen, worauf sie monatelang gesetzt hatten, aber ein „Nachschlag“ könnte vorerst ausbleiben. Kommt die Reaktion beim DAX noch?

Seit Ende Oktober 2023 trieb die Erwartung den DAX, dass die Leitzinsen in der Eurozone und den USA bald, spätestens im März, zu sinken beginnen und dann schnell und weit zurückgenommen werden. Und das ohne vorherigen, heftigen Abstieg der Wirtschaftsleistung. Kurz: Man nahm seit letzten Herbst ein „Best Case-Szenario“ vorweg. Man startete diese Hausse beim DAX bei 14.630 Zählern und erreichte das bisherige Hoch am 15. Mai bei 18.893 Punkten. Der Haken: Das „Best Case-Szenario“ kam nicht zustande.

Die Konjunkturentwicklung in der Eurozone insgesamt blieb wacklig, in Deutschland war und ist sie schlicht miserabel. Und statt einer ersten Zinssenkung im März, der dann schnell weitere folgen sollten, kam dieser erste Zinsschritt erst am gestrigen 6. Juni. Gut, könnte man sich sagen, dann eben etwas später, aber Hauptsache, die Zinsphantasie wird genährt und ab jetzt geht es zügig zurück in die wachstumsfördernde Region des „billigen Geldes“. Doch das könnte man nur behaupten, wenn man die wirtschaftliche Gemengelage nicht kennt und weder das Statement der EZB gelesen noch die Pressekonferenz mit EZB-Chefin Christine Lagarde gesehen hat. Denn nein, weitere Zinsschritte wurden nicht nur nicht avisiert. Die EZB machte recht klar, dass man darauf besser vorerst nicht wetten sollte.

Expertenmeinung: Was man angesichts des deutlich über der Toleranzschwelle der EZB liegenden Lohnanstiegs in der Eurozone ebenso wie in Deutschland im ersten Quartal längst ahnen durfte, wurde gestern auch so kommuniziert: Das war einem Rückgang der Teuerungsrate zurück an die Zwei-Prozent-Zone absolut nicht zuträglich. Die Folge:

Die EZB korrigierte ihre Inflationsprojektion für das laufende Jahr, und zwar nach oben: von bislang 2,3 auf 2,5 Prozent für die Gesamtinflation und von 2,6 auf 2,8 Prozent für die Kernrate, die die volatilen Preise für Nahrungsmittel und Energie herausrechnet. Und für beide Bereiche sieht die EZB jetzt 2,2 Prozent per Ende 2025 statt zuvor 2,0 Prozent. Letzteres hätte bedeutet: Ziel erreicht. Ersteres nicht.

Damit muss man nüchtern betrachtet konstatieren: Diesem ersten Schritt müssen keineswegs in nächster Zeit weitere folgen, die EZB wird sich erst einmal genau ansehen, wie sich die Gesamtsituation weiter entwickelt. Damit wäre die Zinsphantasie erst einmal entschwunden … nach einer Zinssenkung um 0,25 Prozent, die somit kaum mehr als fünf Prozent des vorherigen Anstiegs des Leitzinses von 0,0 auf 4,5 Prozent zurücknimmt. Wachstums-Stimulus sieht anders aus. Damit ist der Kursrakete DAX also der Treibstoff ausgegangen. Kann es gelingen, auch ohne weiter zu fliegen?

Das wird darauf ankommen, wie viele derjenigen, die regelmäßig Geld in den DAX investieren, dabei aber nur auf dessen Trend und nicht auf das Umfeld achten, jetzt den Eindruck gewinnen, dass es besser wäre, langsam mal Gewinne mitzunehmen. Und diese Klientel wird voraussichtlich erst dann reagieren, wenn der DAX unter neuralgische Punkte rutscht. Solange nicht zu viele reagieren, wird die Masse also auch nicht verkaufen, vermutlich sogar einfach weiter kaufen, bis irgendjemand laut genug „Feuer“ schreit. Was, wenn man sich um das Umfeld nicht kümmert, nur die Kurse selbst tun könnten. Da sich aber nicht nur passive und unerfahrene Anleger im DAX tummeln, kann das durchaus passieren.

Dass der DAX gestern trotz der eher „falkenhaften“ Aussagen der EZB ein Plus über die Ziellinie rettete, hat da noch wenig zu sagen. Man muss einfach mal abwarten, ob die nächste, wichtige Supportmarke jetzt angesteuert wird und ob sie hält oder nicht. Das Problem der Bullen: Diese Marke ist ziemlich nahe:

Es geht um das jüngste Zwischentief bei 18.365 Punkten, von dem aus der deutsche Leitindex gerade erst am Dienstag den letzten Aufwärtsimpuls gestartet hatte. Das war zugleich die Bestätigung der Oktober 2023-Aufwärtstrendlinie als dem Leitstrahl der Hausse. Fällt diese Marke auf Schlusskursbasis, wäre die Chance, dieses Zwischentief zum Sprungbrett für einen Anlauf an und über das bisherige Rekordhoch zu machen, vertan. Das wäre, als würde der DAX selbst „Feuer“ schreien. Und das dürften auch diejenigen mitbekommen, die sich um das „Drumherum“ nicht scheren. Fazit: Die DAX-Hausse könnte zwar theoretisch auch ohne Zinsphantasie weitergehen … aber ich würde nicht allzu hoch darauf wetten!

Dass die Wall Street am Donnerstag trotz stark steigender Nvidia-Aktie einen Abwärtsschwenk vollzog, schlug sich auch im DAX nieder, aber zum Handelsende des Freitags waren die Verluste wieder aufgeholt. Ist der Weg nach unten also blockiert, der nach oben offen?

Würde man sich in den Kopf eines überzeugt bullischen Traders versetzen, würde man etwa folgendes finden: Im Fall eines massiven Rallye-Schubes der US-Indizes im Kielwasser starker Nvidia-Bilanzdaten steigt der DAX natürlich mit, keine Frage. Im Fall eines Abwärtsimpulses, ob Nvidia daran „schuld“ wäre oder nicht, ist das kein Grund, beim DAX auszusteigen, schließlich ist der in Bezug auf KI kaum betroffen. Egal also, wie es kommt, lautet das Motto „vorwärts immer, rückwärts nimmer.“ Ein Problem könnte dabei nur dann auftreten, wenn zu viele gegenteiliger Ansicht sind. Am Freitag waren sie es nicht.

Wir sehen im Chart auf Tagesbasis, dass der DAX zwar zeitweise nachgab, dann aber genau dort auf Käufe traf, wo es darauf ankam. Und das schon bei den unmittelbar nächstgelegenen Supportlinien, sprich bereits auf der Ebene des „Mikrokosmos“. Genau auf Höhe der im Tageschart schwarz gehaltenen 20-Tage-Linie drehte der Index, holte die Verluste wieder auf und schloss quasi unverändert, wodurch die nächstliegende horizontale Supportlinie in Form des April-Hochs bei 18.567 Zählern ebenfalls auf Schlusskursbasis verteidigt wurde.

Doch es ist selten mit einer erfolgreichen Defensive getan, vor allem nicht in einem Umfeld mit mehrheitlich bärischen Rahmenbedingungen. Jetzt müssen die Bullen weitermachen, attackieren, eventuelle Verkaufsorders im Bereich des jüngsten Verlaufsrekords bei 18.893 Punkten abräumen und nach oben ausbrechen, denn:

Expertenmeinung: Mit der Verteidigung dieser nahe gelegenen Supportlinien ist auch eine Achillesferse entstanden: Wenn diese 20-Tage-Linie bei einem zweiten Test fallen sollte, wäre das ein Signal dafür, dass das bullische Lager zu schwach ist, um stärkeren Druck abzufangen. Dann würden diejenigen, die zwar von dem Intraday-Reversal der US-Indizes am Donnerstag irritiert waren, deren Finger aber über der „Sell“-Taste stehen blieb, diesmal doch draufdrücken. Und das weiß auch das bärische Lager, dessen Stärke man nie wirklich abschätzen kann, zumal:

Am Freitag wirkte das Kursverhalten nicht so, als hätten die Bären nennenswert mitgemischt. Unter der 20-Tage-Linie und damit unter 18.500 Punkten dürfte sich das aber ändern, denn dann wäre die nächste Unterstützungslinie von Bedeutung erst das April-Tief bei 17.627 Zählern. Ein Spielraum, denn auszuloten die Short-Seller allemal versuchen dürften, denn die wacklige Gesamtsituation würde einem nach unten abdrehenden DAX ja nicht zuwiderlaufen.

Die Käuferseite ist also trotz dieser erfolgreichen Verteidigung weiter gefordert. Diese Woche muss da nach oben etwas vorangehen. Wenn nicht, wäre dieser 20-Tage-Durchschnitt die Linie, auf die es auf kurzfristiger Ebene ankommt. Ein leichtes Unterbieten wäre noch kein großer Beinbruch, aber spätestens bei Schlusskursen unter 18.400 Punkten würde die Trendampel auf „dunkelgelb“ umspringen.

Am Donnerstag ist der DAX mit Schwung über das bisherige Verlaufshoch gelaufen. Damit ist ihm gelungen, was Euro Stoxx 50, Dow Jones, S&P 500 und Nasdaq 100 noch nicht gelungen ist. Charttechnisch ist das klar bullisch. Aber könnte das nicht doch als Bullenfalle enden?

Wer sich in letzter Zeit beim DAX-Trading darauf verlassen hat, dass der deutsche Leitindex ein Spiegel der wirtschaftlichen Gesamtsituation sei, hatte wenig zu lachen. Das Wachstum pendelt um eine „rezessive Null“ herum, der Auftragseingang ist unerfreulich. Die Hoffnung, China werde massiv durchstarten und den Karren aus dem Dreck ziehen, bleibt bislang unerfüllt. Manche Quartalsbilanz auch großer deutscher Unternehmen fiel schwach aus. MDAX und TecDAX ziehen bei dieser Hausse nicht mit … und doch, es läuft.

Natürlich ist das dünnes Eis, es ist sogar äußerst dünn. Aber erstens müsste man erst einmal wissen, dass das der Fall ist. Und sehr vielen, die am Aktienmarkt aktiv sind, fehlen dazu das nötige Grundwissen und/oder das Interesse daran. Warum Fachbücher wälzen, wenn es auch so geht? Und zweitens ist genau das, nämlich dass es bislang ja trotzdem aufwärts ging, für viele der Beweis dafür, dass die Hausse des DAX eine Einbahnstraße ist, Gegenverkehr ausgeschlossen. Und einen Faktor haben die Bullen ja nun definitiv auf ihrer Seite: die Charttechnik.

Mit diesem Ausbruch über das vorherige Verlaufshoch ist der DAX nach oben erst einmal frei. Sicher, mit dem Anstieg über den ganz langfristigen Aufwärtstrendkanal sehen wir ein „Überschießen“, das ist nie so ganz ohne. Hinzu kommt, dass der DAX sogar auf Monatsbasis markttechnisch nahe der überkauften Zone unterwegs ist. Das passiert nicht oft. Und wenn, das zeigt unser Chart auf Monatsbasis, ist eine Korrektur nie weit. Aber da geht es um langfristige Zeitraster, was hieße:

Jetzt ist der DAX eben erst einmal wieder klar bullisch. Und eine Korrektur könnte zwar jeden Augenblick einsetzen und ggf. auch heftig ausfallen. Aber sie muss es nicht, es könnte auch noch wochenlang weiter gutgehen mit diesem Tanz auf dem dünnen Eis und, wer weiß, sogar die „magische 20.000“ erreicht werden. Von der wirtschaftlichen Realität hat sich der Index ohnehin abgekoppelt, also, warum nicht? Immerhin zählt nur, ob mehr Geld in den Index hinein als hinaus fließt. Ist das der Fall, ist nach oben grundsätzlich nicht unmöglich. Aber!

Expertenmeinung: Deswegen eine Bullenfalle, sprich den unverhofften Rückfall unter das alte Hoch von 18.567,16 Punkten nebst danach weiter fallenden Kursen einfach frohgemut ins Reich der Märchen abzuschieben, wäre höchst verwegen. Denn eines weiß man eben nie:

Wie groß ist die Zahl derer, die gestern bei diesem Ausbruch nicht mitgezogen haben, nicht, weil sie es nicht mitbekommen haben, sondern weil sie nur abwarten wollen, bis den Käufern das Geld ausgeht, um dann in aus ihrer Sicht perfekt hohe Kurse hinein auszusteigen und/oder auf die Short-Seite zu gehen? Denn dass es beim gestrigen Anstieg, der weit über die Kursgewinne anderer großer Indizes hinausging, keine Gegenwehr gab, die man durch immer mal wieder abrutschende Kurse hätte erkennen können, ist völlig normal. Erfahrene Investoren, auch große Adressen, stellen sich einem derart dahinrasenden Güterzug nie in den Weg. Sie warten ab, bis er durch ist, bevor sie aktiv werden. Was bedeutet:

Die DAX-Bullen müssen zwingend immer in Bewegung bleiben, dürfen Bären und potenziellen Verkäufern keine Angriffspunkte bieten. Auf Dauer ist das nicht möglich. Und wenn der DAX noch ein paar Hundert Punkte weiterläuft, könnten bei einem dann auch auf Tagesbasis markttechnisch überkauften Level sogar die Handelsprogramme und die rein technisch agierenden Trader zu Verkäufern werden. Aber wo und wann das passiert, ist eben, wie immer, offen, daher ließe sich als Fazit nur eines festhalten:

Sollte der DAX dieses vorherige Hoch deutlicher und auf Schlusskursbasis unterbieten, was man als Anhalt bei Closings unter 18.450 Zählern annehmen könnte, dann wäre das Risiko einer Bullenfalls immens, dann beginnt hier das Eis zu brechen. Solange das nicht der Fall ist, ließe es sich auf der Long-Seite angenehmer leben … immer vorausgesetzt, man agiert, wie man es immer sollte, mit einer Stop Loss-Absicherung und zieht diese auch regelmäßig nach!