Microsoft Aktie Prognose Microsoft mit solider Aufholjagd, aber…

Microsoft steht nach enttäuschenden Quartalszahlen unter Druck. Ist das der Beginn einer umfassenden Korrektur?

Chart auf der Kippe

Die Berichtssaison schreitet in großen Schritten voran, die meisten Schwergewichte haben bereits Quartalszahlen vorgelegt, gestern war es auch bei Microsoft so weit.

Die Aktie hat bereits vor den Zahlen korrigiert und, so wie es aussieht, wird man auf eine Trendwende noch warten müssen.

Microsoft notiert vorbörslich 3,00 % im Minus bei 410,23 USD. Die Verluste sind nicht sonderlich hoch, werden sie jedoch im regulären Handel bestätigt, richten sie enormen technischen Schaden an.

Der mittelfristige Aufwärtstrend (türkis) wäre demnach durchbrochen, was eine Fortsetzung der Korrektur wahrscheinlich machen würde.
Mögliche Kursziele auf der Unterseite liegen bei 390 – 400 sowie 378, 367 und 350 USD.

Überbewertet? Die fundamentale Perspektive

Aus fundamentaler Sicht wären die Kursverluste ebenfalls gerechtfertigt. Microsoft ist ein Top-Unternehmen, hat sich immer wieder neu erfunden und neue Geschäftszweige erschlossen.
Das Cloudgeschäft mit Azure ist nur das jüngste Beispiel dafür.

All das bedeutet jedoch nicht, dass jedwede Bewertung gerechtfertigt ist, doch so wurde Microsoft in den letzten Monaten gehandelt.
Der Kurs ist unaufhörlich gestiegen, und das sehr viel schneller als es die Fundamentaldaten rechtfertigen würden.

Seit dem Tief von 2022 hat sich der Kurs nahezu verdoppelt, obwohl der Gewinn in dieser Zeit „nur“ um etwas mehr als 30 % gestiegen ist.
Natürlich könnte man auch Referenzpunkte wählen, die Microsoft in ein besseres Licht rücken, es lässt sich aber wenig daran rütteln, dass Microsoft aktuell hoch bewertet ist.

Aktuell liegt die blended P/E bei 35,5. Das ist nicht ausufernd hoch, aber weit über dem Durchschnitt. Der S&P 500 kommt derzeit auf eine blended P/E von 23,8.
Einen Teil davon lässt sich durch Qualitätskriterien wie die starke Stellung in der Cloud oder der Vorherrschaft dank Windows rechtfertigen, aber sicherlich nicht alles.

Wachstumsdynamik verliert an Schwung

Denn Qualität muss sich auch in handfesten Zahlen niederschlagen und derzeit ist die Entwicklung nicht mehr so stark wie in der jüngeren Vergangenheit.
Die Wachstumsdynamik hat nachgelassen und gleichzeitig sind die Investitionen massiv gestiegen.

In den letzten fünf Geschäftsjahren konnte Microsoft den Gewinn um 20,4 % p. a. steigern und die P/E lag in dieser Zeit durchschnittlich bei 31,2. Das passt zusammen.
Im gerade abgeschlossenen Geschäftsjahr, welches bis Ende Juli lief, hat das Wachstum jedoch sukzessive nachgelassen und die Bewertung ist höher.

Man kann, was Microsoft angeht, so positiv gestimmt sein, wie man will, aber das ist schwer zu erklären.
Im ersten Quartal konnte man den Gewinn um 27 % auf 2,99 USD je Aktie steigern, in Q2 um 33 % auf 2,93 USD, in Q3 um 20 % auf 2,94 USD und im vierten Quartal nur noch um 10 % auf 2,95 USD je Aktie.

Abgesehen von der nachlassenden Wachstumsdynamik ist Ihnen wahrscheinlich auch aufgefallen, dass der Gewinn im Jahresverlauf nicht mehr gestiegen ist. Microsoft hat in jedem Quartal quasi dasselbe verdient.

Hohe Investitionen belasten

Man sollte Microsoft nicht zu früh abschreiben, und es ist unwahrscheinlich, dass es dazu kommt, aber sollte sich dieser Trend fortsetzen, darf man für das angebrochene Geschäftsjahr nicht viel erwarten.

Der Grund dafür ist, dass man gigantische Investitionen stemmt. Die Capex ist im gerade abgeschlossenen Geschäftsjahr von 31,9 auf 55,7 Mrd. USD gestiegen und soll im laufenden Geschäftsjahr noch höher sein.
Langfristig dürften sich diese Investitionen auszahlen, das müssen sie aber auch.

Laut Microsoft sind die hohen Investitionen notwendig, um die steigende Nachfrage für Cloud- und KI-Produkte zu befriedigen.
Fast die Hälfte der Mittel fließt in den Ausbau der Infrastruktur wie Rechenzentren.

Auf der anderen Seite muss man anerkennen, welche Erfolge Microsoft im KI-Bereich bereits erzielt hat.
GitHub Copilot, eine KI-gestützte Programmierhilfe, erzielt inzwischen einen annualisierten Umsatz von mehr als 2 Mrd. USD (ARR).

Fazit: Langfristig positiv, kurzfristig verhalten

In anderen Bereichen ist man zuletzt hinter den Erwartungen zurückgeblieben. Das Wachstum von Azure hat sich im letzten Quartal von 31 % auf 29 % verringert.
Das wird jetzt in den Börsenmedien als Grund für die vorbörslichen Verluste vorgeschoben.
Wie Sie gesehen haben, sehe ich da anders. Die „Abkühlung“ ist im Großen und Ganzen bedeutungslos.

Fazit:
Bei Microsoft läuft es nicht schlecht, das Umsatzwachstum ist weitgehend stabil und lag im letzten Jahr bei 16 %.
Die hohen Investitionen wirken sich aber negativ auf die Profitabilität aus, daher ist im laufenden Geschäftsjahr mit einer niedrigeren Gewinnsteigerung als in den Vorjahren zu rechnen.

Derzeit wird davon ausgegangen, dass der Gewinn im Geschäftsjahr 2025, welches bis Juli 2025 läuft, um 13 % steigen wird. Und voraussichtlich werden die Gewinnsteigerungen auch 2026 nicht wieder das Niveau der letzten Jahre erreichen.

Um es einfach auszudrücken:
Ein Anstieg des Gewinns um 13 % rechtfertigt einen Kursanstieg um 13 %, allerdings abzüglich oder zuzüglich eines steigenden oder fallenden Multiplikators (P/E).

Sollte die P/E auf 30 oder darunter sinken, wird die Aktie von Microsoft in 12 Monaten wieder genau auf demselben Niveau wie heute oder sogar darunter stehen.

Auf dem aktuellen Niveau ist das Kurpotenzial also eher verhalten und das Chance-Risiko-Verhältnis mittelprächtig. Da die langfristigen Trends aber ungebrochen und positiv sind, dürfte sich ein größerer Rücksetzer als Gelegenheit herausstellen.

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Erst kommende Woche ist es so weit. Genauer gesagt, am Dienstag nach Börsenschluss wird der Software-Gigant seine Ergebnisse zum abgelaufenen Quartal präsentieren. Doch bereits im Vorfeld verliert die Microsoft-Aktie den Boden unter den Füßen.

Dabei sah es vor Kurzem noch so gut aus. Das Papier brach im Juni über die eingezeichnete Widerstandsebene bei rund 433 USD aus und startete abermals durch. Dann der plötzliche Abriss. Spätestens der Bruch der 20-Tage-Linie erhöhte den Verkaufsdruck deutlich. Selbst der Test des Bodens bei der bisherigen Ausbruchsmarke konnte nur kurzfristig verteidigt werden. Mittlerweile beläuft sich der Kursverlust, gemessen vom bisherigen Allzeithoch, auf über 10 %.

Expertenmeinung: Der positive Trendverlauf ist dahin und die Aktie befindet sich nun in einer neutralen Verkaufsphase. Noch ist die Talfahrt nicht zu Ende. Auch gestern schloss Microsoft erneut nahe dem Tagestief, was die Wahrscheinlichkeit einer Fortführung der Abwärtsbewegung erhöht. Jetzt helfen wohl nur noch gute Fundamentaldaten, um diesen Kursrutsch zu beenden. Das Unternehmen hat es selbst in der Hand. Es bleibt abzuwarten, ob der Turnaround in der kommenden Handelswoche gelingen wird.

Aussicht: NEUTRAL

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Der US-Softwareriese befindet sich seit geraumer Zeit in Bestform und konnte im Juni weiter deutlich an Wert zulegen. Spätestens mit dem Bruch der Marke bei 430 USD konnten die Bullen ein klares Statement setzen und für frische Kaufsignale sorgen.

Seither ist die Microsoft-Aktie kaum noch zu halten. Die aktuelle Bewegung wird größtenteils wieder einmal von der 20-Tage-Linie getragen, welche diese Woche erfolgreich getestet wurde. Die Bullen haben hier das Zepter fest in der Hand. Mein im März anvisiertes Kursziel von 450 USD konnte vorige Woche bereits erreicht werden.

Expertenmeinung: Kursziele sind natürlich nur Richtwerte und Orientierungspunkte, um das mögliche Potenzial einer Bewegung aufzuzeigen. Aktuell könnte es noch ein gutes Stück nach oben gehen.

Die Spanne der letzten Zwischenkorrektur hin zum Widerstand betrug etwas mehr als 40 USD. Wenn wir diese zum Ausbruchspunkt hinzuaddieren, würde sich das nächste technische Kursziel bei 470 USD befinden. Durchaus möglich, dass wir diese Marke noch im Juli erreichen werden. Dies hängt aber auch von den Quartalsergebnissen ab, welche am 25. Juli veröffentlicht werden.

Aussicht: BULLISCH

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Trotz überzeugender Quartalsergebnisse schafft es der bekannte Softwarehersteller bislang nicht, an die alte Stärke der letzten Monate anzuschließen. Das Earnings-Gap von April wurde schnell wieder abverkauft und es drohte sogar der Übergang in eine bärische Trendphase. Erst die positive Stimmung an der Wall Street in den letzten beiden Tagen holte die Microsoft-Aktie wieder zurück ins Spiel. Die Kurse sind am Interimswiderstand mittlerweile angekommen. Auf dieser Ebene befindet sich derzeit auch die 50-Tage-Linie – ein überaus wichtiges Niveau.

Expertenmeinung: Für den Gesamtmarkt wäre es essenziell, dass sich Microsoft einer möglichen neuerlichen Rallye baldmöglichst anschließt. Ein deutlicher Sprung über das gestrige Hoch würde die Wahrscheinlichkeit hierzu deutlich erhöhen. Vor allem die Rückeroberung der 50-Tage-Linie wäre ein überaus starkes Lebenszeichen. Danach könnte die Korrektur endgültig abgeschlossen werden. Doch Vorsicht! Noch ist es nicht so weit und die Bullen müssen sich zuerst beweisen. Daher belasse ich meine Aussichten auf die Aktie vorerst noch auf der neutralen Ebene.    

Aussicht: NEUTRAL

Umsatz und Gewinn steigen unerwartet stark und das nicht nur bei Microsoft. Hievt das auch den S&P 500 auf ein neues Allzeithoch?

Rekorde, wohin man auch sieht

Derzeit erfreuen uns die US-Tech-Giganten mit außerordentlich starken Geschäftszahlen.
Bei Meta kamen sie gestern zwar nicht gut an, das ändert aber nichts daran, dass sich der Gewinn mehr als verdoppelt hat.

Alphabet hat ebenfalls einen massiven und unerwartet starken Gewinnsprung verzeichnet und bei Microsoft laufen die Geschäfte ebenfalls blendend.
Es gibt eine ganze Reihe von möglichen Gefahren, die den Markt unter Druck bringen könnten – aber die geschäftliche Entwicklung der US-Schwergewichte spricht eher für eine Fortsetzung der Rallye.

Der Gewinn von Microsoft lag mit 2,94 je Aktie weit über den Erwartungen von 2,82 USD. Der Umsatz übertraf mit 61,9 Mrd. die Analystenschätzungen von 60,6 Mrd. USD ebenfalls.

Auf Jahressicht entspricht das einem Umsatzplus von 17% und einem Gewinnsprung um 20% auf 21,9 Mrd. USD.
Zu dem Wachstum haben alle Geschäftsbereiche beigetragen.

Die drei großen Geschäftsbereiche Productivity and Business Processes (Office etc.) verzeichnete ein Umsatzplus von 12%, Intelligent Cloud (Azure etc.) konnte um 21% wachsen und Personal Computing (Windows, Devices, Xbox etc.) um 17%.

Azure glänzt wieder

Selbst wenn man sich die vielen kleineren Sparten anschaut, ergibt sich ein ähnliches Bild. Es ist wirklich erstaunlich, aber bei Microsoft läuft es in nahezu jedem Bereich blendend.

Das Cloudgeschäft verzeichnete ein Wachstum von 23%, Office Commercial Products +13%, Office 365 +15%, Dynamics 365 +23%, Server Products +24%, Windows +11% und so weiter.
Eine vollständige Aufschlüsselung finden Sie im Quartalsbericht (Link).

Der einzige Geschäftsbereich, der kein Wachstum verzeichnet hat, war Devices. Der Spitzenreiter war Xbox mit einem Plus von 62%.
Der zweite Platz ging an das stark beachtete Cloudgeschäft Azure, in dem man ein Plus von 31% verzeichnete.
Die Dynamik in diesem Bereich zeigt also weiterhin zur Oberseite.

Darüber hinaus sollte man sich vergegenwärtigen, welche Summen das Unternehmen erwirtschaftet. Die Übernahme von Acitvision für knapp 68 Mrd. USD hat man weitgehend aus dem laufenden Cashflow finanziert.

Ausblick und Bewertung: Prognose zu niedrig?

Innerhalb von neun Monaten, das Geschäftsjahr von Microsoft endet im Juli, hat man ein Nettoergebnis von 66,1 Mrd. USD erzielt, was 8,85 USD je Aktie entspricht.
Daher muss man davon ausgehen, dass die bisherigen Konsensschätzungen für das laufende Geschäftsjahr zu niedrig sind.

Bisher war man davon ausgegangen, dass das Ergebnis um 18% auf 11,62 USD je Aktie steigen wird. Nach dem heutigen Wissensstand könnten es eher 12 USD werden. Erzielt man im vierten Quartal dieselben Gewinnsteigerungen wie in den ersten drei Quartalen, würde das Ergebnis sogar um 26% auf 12,36 USD je Aktie steigen.

Im Verhältnis dazu ist eine forward P/E von 32,3 – 33,3 nicht überhöht. Im bald anbrechenden Geschäftsjahr soll der Gewinn ebenfalls im zweistelligen Prozentbereiche zulegen, wodurch die P/E unter 30 sinken würde.

Die Chancen stehen nicht schlecht, dass die Aktie jetzt wieder in Richtung Allzeithoch durchzieht. Gelingt dann ein Ausbruch über 430 USD, kommt es zu einem Kaufsignal mit extrapolierten Kurszielen bei 460-465 USD.