Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Schlechter als erwartet ausgefallene Quartalsergebnisse sorgten beim niederländischen Halbleiterspezialisten zuletzt für herbe Verluste. Insgesamt verlor die ASML Holding-Aktie zwischenzeitlich mehr als 40%.
Gleichzeitig wurde auch ein genereller Abverkauf bei den Halbleiterwerten eingeleitet. Auch andere Großunternehmen wie Nvidia (NVDA) oder Micron Technologies (MU) erlitten herbe Verluste. Erst in den letzten beiden Handelstagen meldeten sich erste Schnäppchenjäger zu Wort und sorgten für eine technische Erholung.
Expertenmeinung: Aktuell befindet sich die Aktie in einer bärischen Gesamtlage. Ein technischer Bounce nach den Abschlägen der vergangenen Wochen war aber längst überfällig, zumal sich die Kurse extrem weit von der 50-Tage-Linie entfernt hatten.
Nun könnten die Bullen zumindest ein Schließen der Kurslücke bis zur Marke von 825 EUR ins Auge fassen. In der Nähe der 20-Tage-Linie könnte der Verkaufsdruck jedoch schnell wieder zunehmen. Vorläufig sehe ich noch kein Licht am Ende des Tunnels, aber der dramatische Abverkauf dürfte zumindest vorerst einmal beendet sein.
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Aus technischer Sicht mehren sich bereits seit längerer Zeit die Warnsignale. Die Rallye hat in den letzten Monaten spürbar an Momentum verloren, das Aufwärtspotenzial könnte vorerst ausgeschöpft sein.
Fällt die Aktie jetzt unter 925 Euro, könnte das der Beginn einer größeren Korrektur sein. Mögliche Kursziele auf der Unterseite liegen bei 865 und 810 – 820 Euro. Es wäre auch denkbar, dass das alte Hoch bei 765 Euro angesteuert wird.
Nicht nur die technischen Warnsignale mehren sich
Die technische Lage ist ein Spiegelbild der fundamentalen Realität. Bei ASML läuft es zwar nicht schlecht, aber nach dem Gewinnsprung um 41% im letzten Jahr, ist 2024 eher durchatmen angesagt.
Ich kann nicht mehr zählen, wie oft ich mich positiv zu ASML geäußert habe, auch schon Jahre vor dem KI-Hype. Aber durch die massive Rallye von 400 auf 1.000 Euro wurde viel vorweggenommen, vielleicht zu viel.
Aktuell dürften immer mehr Anleger realisieren, dass 2024 für ASML ein Übergangsjahr ist und der Gewinn nicht steigern wird. Erst im kommenden Jahr wird wieder ein deutlicher Anstieg erwartet – und der ist auch schon weitgehend eingepreist.
Der Auftragseingang ist im zweiten Quartal von 3,61 auf 5,57 Mrd. Euro gestiegen, was in den Börsenmedien positiv aufgenommen wird. Das ist jedoch zu wenig, um starkes Wachstum zu generieren.
Der Umsatz lag im letzten Quartal bei 6,24 Mrd. Euro. Im Vergleich zum vorherigen Quartal ist das eine deutliche Verbesserung, auf Jahressicht ist der Umsatz jedoch um 10% gesunken. Der Gewinn war von 4,93 auf 4,01 Euro je Aktie rückläufig.
Korrekturgefahr: Ausblick und Bewertung
Im zweiten Halbjahr dürfte die Dynamik wieder zunehmen und 2025 sollen Umsatz und Gewinn massiv steigen. Doch all das wurde kurstechnisch längst vorweggenommen.
ASML kommt aktuell auf ein KGVe von 48,4. Das ist trotz der hervorragenden Charakteristiken und trotz eines faktischen Monopols im EUV-Bereich zu viel. In den letzten fünf Jahren lag das KGV durchschnittlich bei 40 und in den letzten zehn bei 34,2. Daraus ergibt sich kurzfristig nennenswertes Korrekturpotenzial.
Man muss also das kommende Jahr vorwegnehmen, wenn man die aktuelle Bewertung rechtfertigen möchte. Sollte es 2025 tatsächlich zu einem Gewinnsprung um 60% auf 30,50 Euro je Aktie kommen, was keinesfalls sicher ist, ergibt sich daraus auf Sicht von 18 Monaten ein Kursziel zwischen 1.043 und 1.220 Euro.
Dass der Gewinn in diesem Umfang steigt, ist zwar plausibel und möglich, aber nicht zwingend der Fall. ASML stellt für das kommende Geschäftsjahr einen Umsatz von 30 – 40 Mrd. Euro in Aussicht, die Spannbreite ist enorm.
Funkt die Politik dazwischen?
Einer der wichtigsten Gründe dafür dürfte die unberechenbare politische Lage sein. Abgesehen vom US-Wahlkampf findet ein Handelskrieg zwischen den USA und China statt. Nachdem man bereits etliche Maßnahmen gegeneinander erlassen und beispielsweise Zölle erhöht hat, hat die US-Regierung gestern nochmal alle Verbündeten davor gewarnt, dass man noch strengere Regeln beschließen könnte.
Presseberichten zufolge erwägt die US-Regierung die strengsten verfügbaren Handelsbeschränkungen anzuwenden, bekannt als die Foreign Direct Product Rule, falls westliche Chiphersteller weiterhin fortschrittliche Ausrüstungen in China warten.
Die Beschränkungen würden unter anderem auch ASML betreffen. In Treffen zwischen Unternehmens- und Regierungsvertretern hätten US-Unternehmen wie Applied Materials, Lam Research und KLA Corp. einen sanfteren Ansatz gefordert. Sie argumentierten, dass die aktuellen Handelspolitiken nach hinten losgehen und amerikanische Halbleiterunternehmen schädigen, während sie den chinesischen Fortschritt nicht so stark aufhalten, wie die US-Regierung erhofft hatte.
(„US warns allies of stricter trade rules against china“ […] Biden administration reportedly considering using the most severe trade restrictions available, known as the foreign direct product rule, if Western chip firms continue to service advanced equipment in China. Restrictions would hit technology from Tokyo Electron and ASML – Reportedly US companies like Applied Materials, Lam Research and KLA Corp. have urged softer approach in meetings. They argued that current trade policies are backfiring, damaging American semiconductor companies while failing to halt Chinese progress as much as the US government hoped – US press)
Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Die Stimmung im Chipsektor war dank der positiven Quartalsergebnisse des Branchenprimus Nvidia im gestrigen Handel nahezu euphorisch. Alles sah danach aus, als ob dies für viele andere Aktien des Sektors der Startschuss für neue Rallyes werden könnte.
Doch im Laufe des Tages kippte die positive Stimmung. Viele Titel, so auch die ASML Holding-Aktie konnten ihre Kursgewinne nicht mehr halten und drehten um 180 Grad. Sehen wir hier gerade einen technischen Fehlausbruch?
Expertenmeinung: Zumindest auf EUR-Basis konnten die Kurse noch über dem Widerstandsbereich von 871/872 EUR schließen. Auf USD-Basis an der Wall Street konnte der Bruch des Widerstands nach oben nicht bestätigt werden. Was wir hier keinesfalls sehen wollen, wäre ein Schub unter das gestrige Tagestief oder gar ein Schließen der offenen Kurslücke, welche am Donnerstag aufgerissen wurde. Dies würde die Wahrscheinlichkeit auf einen Fehlausbruch deutlich erhöhen.
Der heutige Tag wird wohl einiges entscheiden. Vorerst gebe ich der Aktie noch positive Aussichten mit auf den Weg, aber mehr Verkaufsdruck will ich hier nicht sehen.
Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Mitte April überraschte das niederländische Chipunternehmen mit eher bescheidenen Quartalsergebnissen. In Folge kam es zu einem abrupten Ende des damaligen Aufwärtstrends. Die Serie von höheren Tiefs und höheren Hochs war vorüber und der Trend der ASML Holding-Aktie ging in eine neutrale Verkaufsphase über.
Gleichzeitig wurde auch die 50-Tage-Linie deutlich nach unten verletzt und konnte bislang nicht wieder zurückerobert werden. Zweimal in Folge versuchten die Bullen diesen gleitenden Durchschnitt wieder zu überwinden, doch bislang ohne Erfolg. Somit bleibt der Trend vorerst im neutralen Bereich.
Expertenmeinung: Mittlerweile hat sich knapp unter der Ebene von 872 EUR ein klarer Widerstand aufgebaut. Gleichzeitig sehen wir fast auf diesem Niveau auch die 50-Tage-Linie.
Die Lage ist aus meiner Sicht recht klar. Wenn die Bullen die Aktie wieder nach oben treiben wollen, dann muss der Bereich zwischen 872 und 875 EUR gebrochen werden. Danach könnte sich die längerfristige Aufwärtsbewegung mit viel Momentum weiter fortsetzen. Darunter bleibt der Titel jedoch vorerst lediglich ein Papier auf der Beobachtungsliste.
ASML hat ein unerwartet starkes Schlussquartal hingelegt, doch das könnte erst der Anfang sein. Der Auftragseingang ist massiv gestiegen.
Vom Ottonormalverbraucher übersehen
ASML mag auf den ersten Blick unscheinbar wirken, aber schaut man genauer hin, wird deutlich, dass dieses Unternehmen die treibende Kraft hinter dem technologischen Fortschritt in der Halbleiterbranche ist. Mit ihren Lithographiesystemen, die Mikrochips mit beispiellosem Detailreichtum herstellen, hat ASML die Grundlage für den digitalen Wandel gelegt.
Technologisch ist man der Konkurrenz um Jahre voraus, keiner kann mithalten. Die chinesische Regierung hat Milliarden in die Hand genommen, um einen Konkurrenten zu ASML aufzubauen und ist kläglich gescheitert. Know-how kann man nicht einfach nachbauen.
Trotzdem hat der Ottonormalverbraucher, ganz im Gegensatz zu den meisten Börsianern, noch nie von dem Unternehmen gehört.
ASML ist nicht nur der faktische Monopolist für Lithographiesysteme, das Unternehmen ist auch nicht annähernd so konjunkturanfällig wie der Großteil der Branche. Daher hatten wir uns über die Jahre hinweg immer wieder positiv zum Unternehmen geäußert.
Was ASML von anderen Unternehmen im Sektor unterscheidet
Der Aufbau von Produktionskapazitäten im Chip-Sektor dauert Jahre, neue Fabriken baut man nicht über Nacht. Und was man dazu benötigt, zumindest, wenn man um die Weltspitze mitkämpfen möchte, sind Lithographie-Systeme.
Genau hier kommt ASML ins Spiel. Hergestellt werden die Halbleiter zwar von einer ganzen Reihe von Anbietern wie Intel oder Samsung. Die Lithographie-Systeme für die Produktion dieser neuen Halbleiter-Generation fertigt einzig und allein ASML.
Egal ob Hochleistungsrechner, autonomes Fahren, 5G, Künstliche Intelligenz, Big Data, Gaming, Virtual Reality oder Medizintechnik: Überall setzt man auf sogenannte EUV-Leiterplatten.
So ziemlich jeder namhafte Hersteller von EUV-Leiterplatten und -Chips kauft bei den Niederländern ein und benötigt ihre Maschinen, um die eigene Produktion hochzufahren.
Daran dürfte sich so schnell auch nichts ändern, ganz im Gegenteil. Die Bedeutung von EUV-Lithographie nimmt immer weiter zu und ASML hat seinen technologischen Vorsprung in den letzten Jahren weiter ausgebaut.
Eine eindrucksvolle Erfolgsgeschichte
Daher konnte ASML den Umsatz in den zurückliegenden zehn Jahren von 5,25 auf 21,17 Mrd. Euro vervielfachen. Gleichzeitig hat sich die operative Marge von 23 % auf 34 % verbessert. Der Gewinn konnte von 2,78 auf 16,08 Euro je Aktie massiv gesteigert werden.
Darüber hinaus hat man keine nennenswerten Schulden, die Expansion wurde vollständig aus dem laufenden Cashflow finanziert.
Man konnte sich sogar eine Dividende leisten und gleichzeitig die Zahl der ausstehenden Aktien von 430 auf 398 Millionen Stück reduzieren. Die Dividendenrendite liegt derzeit bei 1,0 %.
Im gerade abgeschlossenen Geschäftsjahr konnte man nahtlos an die gute Entwicklung anknüpfen.
Im vierten Quartal konnte der Umsatz von 6,43 auf 7,24 Mrd. Euro gesteigert werden. Der Umsatz im Servicegeschäft betrug 1,56 Mrd. Euro. Die Bruttomarge lag wie gewohnt bei über 50 %, das Nettoergebnis hat sich von 4,29 auf 5,21 Euro je Aktie verbessert.
Sind die bisherigen Erwartungen viel zu niedrig?
Der Jahresumsatz ist von 21,2 auf 27,6 Mrd. Euro gestiegen und das Nettoergebnis von 5,62 auf 7,84 Mrd. Euro. Der Gewinn kletterte von 14,14 auf 19,91 Euro je Aktie.
Der Auftragseingang hat im Jahresverlauf jedoch geschwächelt und lag nur bei 20,0 Mrd. Euro, davon entfallen jedoch 9,19 Mrd. Euro auf das Schlussquartal. Der Auftragsbestand lag zuletzt bei 39 Mrd. Euro. Vieles deutet darauf hin, dass ASML die Talsohle durchschritten hat.
Trotzdem äußerte man sich zurückhaltend zu 2024, jedoch sehr optimistisch für 2025. Damit lässt man ausreichend Raum, um positive Überraschungen zu liefern.
(„In spite of the positive signs […], we maintain our conservative view for the total year and expect 2024 revenue to be similar to 2023. We also expect 2024 to be an important year to prepare for significant growth that we expect for 2025.“)
Die Konsensschätzungen spiegeln das eins zu eins wider, bisher wird für 2024 kein steigendes Ergebnis erwartet. Mit Blick auf den stark anziehenden Auftragseingang und den hohen Auftragsbestand, könnte das zu pessimistisch sein.
Das scheint viele Anleger zu überzeugen, aktuell notiert die Aktie 6,53 % im Plus bei 754,20 Euro. ASML steht unmittelbar am Allzeithoch. Gelingt ein Ausbruch über dieses Niveau, kommt es zu einem Kaufsignal mit extrapolierten Kurszielen bei 800 – 810 Euro.
Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Die Aktie des niederländischen Anbieters von Lithographiesystemen für die Halbleiterindustrie befand sich von Juli bis Oktober dieses Jahres in einem Abwärtstrend. Erst Anfang November, angesteckt von der positiven Stimmung an den US-Märkten, konnte diese bärische Trendphase beendet werden.
Die ASML-Aktie zündete dann den Turbo und schaffte die Trendwende. Angekommen an der Marke von 640 EUR, begannen einige Anleger die ersten Gewinne mitzunehmen. Dieses Niveau spiegelt auch nahezu das Pivot-Hoch von August dieses Jahres wider. Dass es hier zu einer kleinen Verschnaufpause kommen könnte, war anzunehmen. Mittlerweile konnte diese Konsolidierung nach oben verlassen werden. Somit geht die Aktie erstmals seit langem wieder in eine bullische Trendphase über.
Expertenmeinung: Es steigen aktuell die Chancen, dass sich die Kurse bald den Hochs von Mitte des Jahres nähern dürften. Diese lagen im Bereich von rund 690 bis 698 EUR. Das dürfte auch das mögliche Kursziel der Bullen sein.
Aus meiner Sicht eine klar bullische Angelegenheit. Dennoch gibt es, wie immer auch Risiken. Die Kurse sollten möglichst nicht mehr zurück in die zuletzt gebildete Formation fallen. Kurse unterhalb der Marke von 640 EUR wären demnach alles andere als positiv.